任泽平:点评1月PMI数据 步入自动去库存和通缩周

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  文/新浪财经意见首脑专栏作家 任泽平、罗志恒、孙婉莹、华炎雪

  1月中国制造业PMI为49.5%,较上月微升0.1个百分点,一连2个月低于荣枯线,是2016年3月以来的低点。PMI微升但仍一连2个月低于荣枯线,步入自动去库存和通缩周期,政策一连转暖。

  

1、PMI微升但仍一连2个月低于荣枯线,步入自动去库存和通缩周期,政策一连转暖

  2018年下半年以来,经济加速下行、物价加速回落,批注经济周期从滞胀转入通缩,企业自动去库存。中央提出“强化逆周期调治”“稳固总需求”,人民银行降准、财政部释放减税降费信号、发改委出台措施稳固汽车等消耗,政策一连转暖。但制造业PMI以及中小型企业PMI仍低迷,政策生效尚需时日。

  从经济周期运行看,当前处于:天下经济见顶回落、金融周期从去杠杆到稳杠杆、房地产周期调控尾声、自动去库存周期、产能新周期筑底、新政治周期。近期美国经济放缓,美国房地产周期、库存周期和产能周期均下行,金融市场动荡,美联储1月议息聚会会议再度释放鸽派信号,对加息路径重申保持耐心,删除了进一步加息的相关表述,显示加息历程明确放缓,同时体现正在评估缩表贪图,不希望缩表造成市场动荡。

  1月中国制造业PMI为49.5%,较上月微升0.1个百分点,一连2个月低于荣枯线,是2016年3月以来的低点。回升主要是受生产略加速、原质料购进价钱、出厂价钱降幅缩窄的影响,产制品库存、采购量、新订单、生产运动谋划预期继续下滑。总体来看,环保边际放松以及春节前的季节性需求旺季发动生产微升;当月原油和工业品价钱上涨促使上游原质料库存和价钱降幅缩窄,但价钱同比仍将继续下滑,通缩风险依旧;新订单继续下滑,经济下行压力加大;修建业依旧高位,基建托底;就业压力主要体现区域性和结构性特征。

  

2、当前库存周期进入量价齐跌的自动去库存的衰退期,拖累经济

  1月产制品库存指数为47.1%,较上月下降1.1个百分点,企业自动去库存。

  从短期的库存周期看,1996年以来我国已履历完整的五轮库存周期,当前处于第六轮库存周期的自动去库存阶段,泛起出量价齐跌的特征,拖累经济,预计至2019年Q3。本轮周期运行:1)2016Q1-2016Q2,被动去库存,量减价升,苏醒;2)2016Q3-2017Q2,量价齐升,繁荣阶段;3)2017Q3-2018Q3,被动补库存,滞胀阶段;4)2018Q4-2019Q3,内外需缩短,自动去库存,衰退阶段。凭证历史履历,PPI领先产制品库存约一个季度,我们预计2019年PPI在三季度末四序度初可能因政策对冲效果展现而见底回升,因此自动去库存可能延续至2019Q3,2019Q4可能转入被动去库存。

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